近期，內(nèi)地企業(yè)赴港上市或備案的案例增多，香港市場(chǎng)IPO持續(xù)回暖。
高盛亞洲（除日本外）股票資本市場(chǎng)聯(lián)席主管王亞軍也有類似觀感，且稱“風(fēng)已經(jīng)到來，海外投資者逐漸回到中國(guó)市場(chǎng)?！?/p>
12月10日，王亞軍對(duì)券商中國(guó)等媒體表示，中企在海外市場(chǎng)（主要是中國(guó)香港和美國(guó)）的IPO融資總額明顯反彈，預(yù)料這種復(fù)蘇態(tài)勢(shì)將持續(xù)。相較上年，國(guó)際投資者，尤其是長(zhǎng)線基金對(duì)中國(guó)IPO的信心已經(jīng)回歸。
不過，他也指出，并非所有的企業(yè)都能夠把握住當(dāng)前的IPO發(fā)行窗口，海外投資者對(duì)公司質(zhì)量要求較高。他還提到，當(dāng)前中企海外IPO估值大幅縮水，應(yīng)接受這種市場(chǎng)化定價(jià)結(jié)果，奠定投資者基礎(chǔ)，樹立新的投資理念。
對(duì)明年海外融資市場(chǎng)的九大判斷
在1個(gè)小時(shí)左右的交流中，王亞軍分享了諸多高盛關(guān)于港股IPO市場(chǎng)、中企赴海外融資趨勢(shì)的判斷，其中較為重要且精彩的觀點(diǎn)總結(jié)如下：
1.從股權(quán)融資角度看，明年海外資本市場(chǎng)是非常好的一年。首先，預(yù)計(jì)海外資本市場(chǎng)的整體融資金額或提升25%—30%；其次，整個(gè)IPO市場(chǎng)已經(jīng)開始復(fù)蘇，得益于基本邏輯和技術(shù)支撐，預(yù)料復(fù)蘇態(tài)勢(shì)會(huì)持續(xù)。并且，隨著IPO市場(chǎng)的復(fù)蘇，預(yù)期明年的再融資市場(chǎng)規(guī)模也會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)。
2.過去兩年，海外資本市場(chǎng)經(jīng)歷了漫長(zhǎng)調(diào)整，中企在海外的融資受到影響。但今年以來，中企在海外（主要是中國(guó)香港和美國(guó)）的融資總額較去年幾乎翻倍，反彈趨勢(shì)明顯。雖然相較正常年份仍有差距，但目前還有較大上升空間，預(yù)計(jì)明年中企在海外資本市場(chǎng)的融資額在500億美元-600億美元，同比增幅約為25%—30%。
3.海外IPO市場(chǎng)已經(jīng)復(fù)蘇的三個(gè)特征：第一，內(nèi)地企業(yè)在海外市場(chǎng)IPO的募資總額同比增加；第二，IPO募資規(guī)模在5億美元以上的項(xiàng)目數(shù)量年內(nèi)已有7個(gè)，顯著多于上年；第三，后市交易表現(xiàn)較為穩(wěn)健。
4.全球長(zhǎng)線基金對(duì)中國(guó)IPO重拾信心。相對(duì)2023年，近期中企海外IPO項(xiàng)目中，無(wú)論是參與的基金數(shù)量，還是訂單的規(guī)模，抑或覆蓋倍數(shù)，全球長(zhǎng)線基金的參與度都有明顯提升。
5.在A股和H股兩地同時(shí)上市的企業(yè)會(huì)越來越多。無(wú)論是產(chǎn)品出海、市場(chǎng)出海還是制造能力出海，中國(guó)企業(yè)出海，都需要借助海外資本市場(chǎng)平臺(tái)的力量。
6.中國(guó)內(nèi)地IPO和再融資收緊并未對(duì)需求側(cè)產(chǎn)生影響，只是在供給側(cè)產(chǎn)生微妙影響，導(dǎo)致原本計(jì)劃在A股上市或再融資的企業(yè)前往香港融資。
7.隨著年內(nèi)一些優(yōu)秀科技企業(yè)赴港上市，通過港股IPO實(shí)現(xiàn)退出，可能是一種趨勢(shì)。不過近期IPO項(xiàng)目估值較前一輪有較大幅度的折價(jià)，基于促進(jìn)企業(yè)未來發(fā)展的目的，發(fā)行人應(yīng)理性看待和接受這種市場(chǎng)化定價(jià)，一級(jí)市場(chǎng)投資人對(duì)此的接受度也正在提高。
8.在海外市場(chǎng)，最受歡迎的是消費(fèi)類賽道，以及和汽車相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈賽道。科技賽道向來是海外投資者的關(guān)注重點(diǎn)，但并非全部企業(yè)，在技術(shù)先進(jìn)性之外，背后潛藏巨大商業(yè)機(jī)會(huì)的科技企業(yè)更受青睞。
9.今年中企在海外市場(chǎng)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債備受青睞。一則是市場(chǎng)面臨巨大挑戰(zhàn)時(shí)，可轉(zhuǎn)債以其“保底”特征受投資者歡迎；二則是發(fā)行可轉(zhuǎn)債的企業(yè)多為藍(lán)籌企業(yè)，多是基于改善資產(chǎn)負(fù)債表目的，基本面比較好。預(yù)計(jì)明年可轉(zhuǎn)債量規(guī)模仍然可觀。
全球長(zhǎng)線基金對(duì)中國(guó)IPO市場(chǎng)的信心回歸
據(jù)公開數(shù)據(jù)，高盛是唯一在2024年執(zhí)行了中資企業(yè)三大赴港IPO和三大美股IPO項(xiàng)目的投行，并在其中4個(gè)項(xiàng)目上擔(dān)任首席主承銷。
在王亞軍分享的諸多觀點(diǎn)中，海外投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的信心回歸值得關(guān)注。今年5月初，王亞軍曾表示，海外投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的態(tài)度正在從觀望向行動(dòng)轉(zhuǎn)變，雖然不是全部，但至少有一部分已經(jīng)行動(dòng)起來了。12月10日，再談到這個(gè)話題，王亞軍稱，“之前可以說是感受到樹葉的搖動(dòng)，但現(xiàn)在確實(shí)看到風(fēng)已經(jīng)到來，全球長(zhǎng)線基金對(duì)中國(guó)IPO市場(chǎng)的信心回來了。”
王亞軍以近期港股IPO市場(chǎng)的情況為例談到，長(zhǎng)線投資者的參與數(shù)量、訂單規(guī)模均明顯反彈。
王亞軍提到，IPO市場(chǎng)復(fù)蘇，且這種態(tài)勢(shì)可持續(xù)，可以歸為三點(diǎn)：第一，一系列經(jīng)濟(jì)刺激舉措，改變了國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的看法；第二，二級(jí)市場(chǎng)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)信心；第三，相對(duì)海外其他市場(chǎng)，即使在這一輪大漲后，中國(guó)市場(chǎng)的估值仍然要便宜很多。
“對(duì)國(guó)際投資者而言，中國(guó)市場(chǎng)為他們提供了很好的投資機(jī)會(huì)?！蓖鮼嗆姳硎?，未來，海外投資者還會(huì)愿意回來投資中國(guó)資產(chǎn)。
當(dāng)前的估值要“隨行就市”
不過，王亞軍也強(qiáng)調(diào)，并非所有中企都可以把握住當(dāng)前的海外IPO發(fā)行窗口。在復(fù)蘇過程，海外投資者更青睞優(yōu)質(zhì)發(fā)行人。并且在當(dāng)前的市況下，發(fā)行人和投資者要理性看待市場(chǎng)化定價(jià)，可能低于此前的估值。
他還表示，當(dāng)前市場(chǎng)狀態(tài)下，10億美元左右的IPO項(xiàng)目已經(jīng)是“大單”，但隨著市場(chǎng)的進(jìn)一步復(fù)蘇，融資規(guī)模應(yīng)會(huì)增加。并且，要做好IPO項(xiàng)目，必須聚焦數(shù)量上可能不占優(yōu)，但影響力占優(yōu)的國(guó)際長(zhǎng)線基金。
關(guān)于中美關(guān)系對(duì)中企赴海外融資的影響，王亞軍稱，“有影響，但已被市場(chǎng)消納”。
他提到十大杠桿炒股平臺(tái)，中美關(guān)系的緊張?jiān)黾恿藞?zhí)行風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)間表的不確定性，但大部分投資者已充分考慮了該不確定性的影響，全球長(zhǎng)線基金仍積極參與中國(guó)優(yōu)質(zhì)公司的IPO項(xiàng)目。最大程度縮短時(shí)間表和盡早獲得基本面投資者的堅(jiān)定認(rèn)購(gòu)意向是關(guān)鍵的緩解措施。
